Nvidia該考慮收購AMD嗎？

上網時間 : 2008年03月07日

如果這樁交易可成，那將會是這十年來的產業界大事；不過有部分半導體產業觀察家認為，這是一筆稍嫌冒險的投資。

在業界對AMD未來的各種預測中，有一個版本是預測了該公司的命運是──繪圖晶片大廠Nvidia的黃仁勳(Jen-Hsun Huang)會突然殺出來，逐一掃除包括法規障礙、x86授權、客戶們的抗議怒吼，以及其他有意收購的對手，因此解救了AMD並確保了Nvidia在繪圖處理器市場的地位。

儘管Nvidia總裁、執行長兼共同創辦人黃仁勳並未對以上的臆測表示意見，而他的公司也不曾對AMD公開「示愛」，然而產業觀察家卻認為，Nvidia是眾多可能併購AMD的公司之一。其他可能的「求婚者」，則包括AMD的技術合作夥伴IBM (不過這家公司在其總裁暨兼執行長SamPalmisano的主導下，已逐漸脫離硬體領域而轉向軟體)、三星電子(Samsung Electronics)以及一群私人股權公司。

此外也有若干印度投資者，也被認為是可能出手收購AMD的對象。

不過，在現今信貸緊縮的市況下，要籌措一筆支付此項交易的資金恐怕是個問題，再加上若得負擔AMD超過50億美元的債務，可能會讓Nvidia的股東們群起反彈。此外，Nvidia可能得解決AMD的製造問題，並成為財務狀況較佳、公司體質較健全的英特爾(Intel)之直接競爭對手。

正方意見：Nvidia與AMD聯姻對股東有益

儘管存在一連串的潛在問題，部分分析師以及產業觀察家仍堅持認為，Nvidia若收購AMD將帶來顯著的價值；例如指出兩家公司的合併，將有助於彌補他們各自在營運上的明顯漏洞，並透過共享產品以及財務資源，使合併後的公司獲得更好的生存機會。

「如果你仔細觀察產業結構，就可從Nvidia以及AMD的產品定位中發現一絲端倪；」 American Technology Research的分析師Doug Freedman表示：「有關於這樁交易可能存在的問題，都是有可能被一一克服的。」

美國矽谷的一些業界人士也支持Nvidia與AMD合併；當地知名企業家、目前擔任Zoran以及3dfx等公司董事的George Habe即表示，兩家公司的結合：「對AMD的股東來說是好事，並且會為英特爾帶來最嚴峻的挑戰。」

Haber並指出，他有這樣的結論並不是因為他有意投資這兩家公司中的任一家，而是因為他與黃仁勳私交深厚：「黃仁勳就像是SteveJobs、Larry Ellison、JohnChambers等人物，對所做的事情有著巨大的熱情以及衝勁，那種熱情與積極的態度，就是他成功的源泉。」

他補充指出：「一個成功的執行長，會像詩人或藝術家那樣，靈感豐沛、具備創新和創造力…這種熱情往往會在許多上市公司中，被那些官僚主義者或無實際經驗的聰明MBA，對金錢的貪婪所消磨殆盡。」

Nvidia未對這樣的臆測有任何回應，但先前該公司也坦承面臨著由AMD與英特爾所帶來的、日益艱困的挑戰──這兩家CPU大廠紛紛推出平台式方案或是整合型晶片組，以取代獨立的繪圖晶片，然而這塊市場正是Nvidia的銷售額貢獻主力。

「隨著英特爾以及AMD持續推出平台式解決方案，我們可能無法維持競爭力，相關業務也會受到負面衝擊。」Nvidia在近期對美國證券管理委員會(U.S. Securities and Exchange Commission)所提出的季報中表示。

而由於Nvidia已具備把x86處理器整合進其繪圖核心的能力，這也是業界呼籲該公司考慮收購AMD的主因。

Nvidia的年營收達40億美元，小於AMD的60億美元年營收(2007年數據)；不過Nvidia被認為是一家成長快速的公司、且其市值大約為AMD的三倍。在2月26日，Nvidia的股票收盤價為22.5美元，其市值為125億美元，而同一天AMD的市值為41億美元。

「從AMD股價下滑開始，有關於該公司可能被收購的猜測就開始了。」一位匿名的產業觀察家表示：「Nvidia是否能掌握x86處理器，是一個發展關鍵，不過除了收購AMD之外，他們還有實現此一目標的其它途徑。」

AMD在拓展市場上有所困難，它對ATI的併購雖被認為有助於與英特爾的競爭，但諷刺的是，該併購反而推升了Nvidia的市佔率，使其銷售出現了兩位數的成長，也連帶拉抬了Nvidia的股價。

根據市場研究公司Mercury Research的調查，由於遭遇整合的難題，AMD-ATI的獨立繪圖IC市場佔有率，從2006年第四季的45%，在2007年第四季下滑至33%；然而同一時間，Nvidia的市佔率卻從54%飆升至67%。

若是ATI仍為一家獨立企業，該公司也有可能被預測為AMD的潛在買主。ATI是在2006年10月被AMD以56億美元現金和股票所收購的，但是AMD現在的市值比當初的那筆收購現金總額還低。

反方意見：Nvidia要吃下AMD困難重重

而Nvidia目前為零負債，該公司在截止於1月27日的財務年度，手上所擁有的現金大約是20億美元，且股價優渥，因此是有能力為併購AMD籌措資金──雖然這一交易會大幅增加其負債率。為了完成這筆交易，Nvidia可能得大幅溢價收購AMD的股票－─比例可能是50%或更高──且負擔AMD估計達50億美元的長期債務。

以上這些還不是僅有的障礙；對Nvidia來說，要收購AMD最大的難題，是得通過政府主管機構批准的那一關。MercuryResearch總裁暨首席分析師Dean McCarron表示，Nvidia與AMD-ATI在獨立繪圖IC市場的合併市佔率幾乎達到100%(以2007Q4數據來看)，兩家公司若是合併就等同於壟斷市場，很難讓相關政府機構點頭。

就算政府機構准許這樁交易，終端設備製造商與系統整合商恐怕也會群起抗議，因為過去兩大繪圖晶片業者間的競爭，是讓消費者享受技術創新與價格優惠等好處的主要原因；此外對終端製造商來說，單一繪圖晶片供應來源，將為其帶來例如因晶片製程出問題所產生的斷貨風險。

一個來自AMD內部的消息來源還指出，若是Nvidia真的收購AMD，後者與英特爾所達成的x86技術交叉授權協議，恐怕得重新談過。

還有一個值得玩味的可能挑戰，是Nvidia若真著手進行了這項該公司史上最大規模的併購案，該如何把這家原為最大競爭對手的公司「吞下肚」，恐怕也會讓其大傷腦筋。雖然Nvidia過去也曾有過小規模的收購，不過這樁併購案除了得應付與AMD的整合，還有與AMD內部原ATI的磨合問題得傷腦筋。

另一方面，Nvidia無晶圓廠的營運模式，恐也會是該公司對AMD「消化不良」的因素之一；Nvidia向來依靠晶圓代工廠生產晶片，從未管理過晶圓廠，一旦把AMD吃下肚，也可能會因此對於新的經營模式無所適從。

對此，來自AMD內部的消息人士大潑冷水：「Nvidia是一家無晶圓廠設計公司，我實在看不出來他們若收購我們公司，要如何轉變成晶圓廠經營者。因此Nvidia收購AMD根本是無稽之談。」

以上看法的支持者還不少，有其他消息來源也認為，Nvidia維持現狀將可在其核心的獨立繪圖晶片市場維持穩定成長，就算是英特爾與AMD-ATI持續推出整合式解決方案也一樣；而Nvidia此乎也傾向如此。

維持現狀對Nvidia最好？

根據黃仁勳在Nvidia最近一季的財報記者會上的說法，該公司將在整合式繪圖晶片方案越來越興盛的情況下維持競爭力，而Nvidia認為藉由GPU與CPU的共同合作，將開啟「異質運算(heterogeneous computing)」的商機。

黃仁勳指出，CPU廠商投入數億美元的研發資金來改善其產品效能，但所得到的效果將遠不及異質運算方案的表現；所謂的異質運算模式，是使用單執行緒、具靈活性的CPU與一個採用大量平行運算模式的處理器合作，也就是一顆GPU。

不過Nvidia的策略是有風險存在的，如果AMD-ATI持續擴大供應整合式方案，甚至加強在獨立式繪圖晶片市場的經營，Nvidia的市場地位仍有可能不保。

根據MercuryResearch的McCarron之觀點，獨立式繪圖晶片市場短期看來仍將維持強勁成長與健全發展，因為這類產品具備可擴充性，也為系統業者提供了更多的選擇。然而，McCarron也坦承整合式平台將會成為未來潮流，因為這類方案提供了較佳的穩定性、能源效率以及更快的產品上市時程，讓OEM業者與PC系統整合業者能藉此改善其成本結構並提升利潤。

目前英特爾無疑是整體繪圖晶片市場的領先者(包括獨立式晶片與整合式晶片組)，以去年第四季的情況來看，其市佔率達42%，緊追在後的是Nvidia的34%，AMD-ATI的市佔率則為18%。雖然英特爾並未打算重返獨立式繪圖晶片市場，但挾其技術與資源優勢，該公司仍可輕易地在該領域奪走現有領先廠商的市場版圖。

「AMD的Fusion解決方案(整合CPU與GPU的多功能處理器)，會使Nvidia越來越難在AMD的地盤銷售其嵌入繪圖功能的晶片組；而獨立式繪圖晶片市場正在逐漸萎縮中。」市場研究機構Insight64的首席分析師NathanBrookwood表示：「而英特爾也正採取與AMD相同的策略。」

而如果英特爾再次開始供應獨立式的繪圖晶片，或許可以消除Nvidia收購AMD-ATI的一個基礎障礙──也就是政府主管機關在意的壟斷市場問題；要是這樣的情況真的發生，Nvidia就可以名正言順地開始進行收購AMD計畫，只是該傷腦筋的問題還有一堆哩！

(參考原文：Nvidia-AMD: Deal or no deal?)
(Bolaji Ojo)

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